作者：金信基金

　　事件：10月14日三大指数盘中震荡、午后加速下行，上证指数收跌 0.88% ，报3767点
，盘中未跌破昨日低位。两市合计成交约 1.4 万亿元，资金参与热情并未大幅消退 。盘面呈现明显结构性分化：石油石化 、煤炭
、公用事业等红利资源板块逆势走强 ，传媒板块亦活跃上扬
，权重与防御品种接棒发力，资金在板块间依然有序轮动
。

　　市场点评：今日出炉的9 月 PPI 与 CPI 的剪刀差扩大至 4.1 个百分点 ，上游涨价明显领先于终端
，企业利润向上游资源行业集中—这与今日 A 股石油石化、煤炭等红利资源板块逆势领涨的表现恰好呼应，涨价逻辑或许正成为资源股的核心支撑。

　　外围市场方面 ，全球地缘政治层面的最新外交博弈正呈现愈演愈烈的态势 。美伊就霍尔木兹海峡进一步开放方案持续拉锯，沙特与胡塞武装交火升级
，13日晚，全球最大规模油气巨头之一的沙特阿美总部附近传出爆响；泽连斯基虽提议与美使会谈 ，但对“俄乌能源停火
”立场仍以俄方遵守为前提；特朗普指责胡塞武装试图推高世界 油价
，并表示可能要求土耳其加入打击胡塞武装的行动
。海外情绪与AI泡沫的担忧持续给A股市场无形的压力，短期未见充分释放。

　　值得留意的是 ，随着港股情绪处于低位
，尤其是上周港股情绪指数降至924以来新低，叠加美债利率上涨斜率放缓 ，近期已出现超跌反弹的现象 。事实上
，自10月4日以来，恒科或已逐步筑底
。这或能为后续A股的积极修复提供坚实的基础。

　　与此同时 ，宏观政策暖意持续
，货币政策保持适度宽松，市场无风险利率处于低位 ，居民与机构资金寻求增值的配置需求依然强劲 。增量资金入市的长逻辑没有变化，为市场回调提供了坚实的“安全垫”
。即便短期指数波动加大
，下行空间相对有限。

　　配置建议：行业选取 方面，本轮行情中科技成长与红利资源板块交替表现 ，市场并不缺乏做多线索 。随着三季报窗口临近
，业绩确定性将成为资金筛选主线的核心标尺：一端是 AI 、高端制造等高景气赛道景气度延续，另一端是石油石化
、公用事业等低估值高分红资产的压舱石价值凸显。现行市况下 ，可以沿“业绩+估值 ”双主线均衡布局
，回调或许是再配置窗口，对后市可抱持多一分耐心
。