10月23日，债市呈现“长端回调 、短端平稳 ”的分化走势 ，各期限国债期货涨跌不一 。Wind数据显示
，截至当日收盘，30年期国债期货主力合约
、10年期国债期货主力合约分别下跌0.11%、0.01% ，5年期国债期货主力合约上涨0.01%
，2年期国债期货主力合约基本持平
。

　　盘面分化主要受月末资金边际收紧与交易止盈情绪共同扰动。兴业证券首席经济学家刘郁表示，10月19日至23日当周 ，资金利率周初延续下行
，周三起边际收敛，加权费用 升幅有限 ，但日内资金面出现边际调整 。信达期货研究报告进一步提出，10月23日国债期货受月末资金利率边际抬升扰动
，整体窄幅调整
。

　　从期限结构看，10月23日行情分化明显：超长端品种调整最为突出 ，核心原因是前期收益率快速下行后
，市场止盈兑现情绪集中释放。与之形成对冲的是，央行10月22日开展1730亿元隔夜逆回购操作 ，实现净投放480亿元
，将隔夜资金利率稳定在1.26%，有力托住中短端品种 ，形成“长端回调 、短端坚挺
”的格局 。

　　短期结构性震荡并未改变本月债市整体强势格局
。10月以来
，债市整体震荡偏强运行。Wind数据显示，截至10月23日 ，10月以来
，30年期
、10年期国债期货主力合约分别累计上涨0.73%、0.43%，5年期 、2年期国债期货主力合约分别累计上涨0.31%
、0.12% 。

　　期货费用 持续走高的同时 ，现券收益率也持续下行。中债登数据显示，截至10月23日
，10月以来，30年期、10年期国债收益率分别下行约3个基点 、4个基点至2.0675%、1.64%；5年期
、2年期国债收益率分别下行约6个基点、2个基点至1.3532% 、1.2452%
。

　　天风证券首席固收分析师谭逸鸣分析 ，10月债市收益率加速下行
，一定程度上包含了对总量宽松
、政策利率“换锚”等预期的交易，加之存在资金利率“下台阶 ”的现实依据 ，而快速走强的行情或引来监管关注。

　　进入10月最后一周
，债市或将迎来阶段性流动性大考 。刘郁表示，10月26日至30日 ，税期、MLF到期与跨月需求可能形成共振
，资金面或面临一定挑战
。受国庆假期影响，10月税期顺延至10月26日至28日 ，26日隔夜及7天逆回购合计到期3380亿元
，27日MLF到期9000亿元，30日为跨月当日 ，叠加全周政府债净缴款4134亿元（2025年以来中枢为2710亿元），资金面压力相对集中。

　　不过
，市场不必过度悲观 。“当前银行体系融出仍处高位，资金面具备一定内生韧性
。中国人民银行已公告在10月21日至11月2日进行隔夜逆回购投放 ，预计本轮月末资金压力更多体现为阶段性抬升
，幅度和持续时间可控。
”刘郁表示 。

　　展望后市，多位专家表示 ，债市多头逻辑并未逆转
，基本面仍对债市形成支撑，但行情波动或将加大 ，超长债具备机会
。

　　刘郁分析
，若10年期国债收益率能够在1.60%至1.65%区间企稳，30年期国债收益率有望运行在1.90%至1.95%的区间 ，超长债仍存在博弈空间。“不过随着债市收益率不断创年内新低
，市场可能放大对潜在利空的关注，例如利率行情极致化后潜在的监管纠偏 ，从而使得行情波动加大 。”刘郁表示
。

　　本轮债市交易主线，离不开政策利率改革带来的宽松预期。10月19日
，中国人民银行行长潘功胜在2026金融街论坛年会上表示，为了进一步提高利率调控的精准性 ，将研究择机把央行公开市场主要操作品种的期限切换为隔夜
，公开市场隔夜回购利率将相应成为主要政策利率 。

　　中信证券首席经济学家明明表示，虽然当下央行并未公告隔夜逆回购的操作利率 ，但从货币工具收益率曲线的角度看其定价大概率低于7天逆回购利率。在“换锚 ”操作落地后
，预计资金中枢将长期维持在隔夜利率附近，DR001和DR007的利差将维持一定幅度
。作为主要政策利率 ，本次“换锚
”预计将带动银行负债端成本较多下行
，有助于改善商业银行息差压力，为后续广谱利率下行 、实体经济降成本提供空间。

　　华泰证券研究所所长
、固收首席分析师张继强提示 ，债市对政策利率“换锚”已进行了部分定价 。“十一 ”之后资金面明显转松
，DR001已降至1.26%附近，创6月以来新低 ，后续存单和超长债仍有结构性机会
。

（文章来源：中国证券报）