中金发布研报称，维持中国心连心化肥（01866）“跑赢行业
”评级 ，目标价14.50港元 。该行维持2027年净利润预测不变
。该行看好尿素和复合肥销量增长驱动盈利成长
，当前股价对应2026/27年7.1/5.1倍市盈率，目标价对应2026/27年10.7/7.7倍市盈率 ，较当前股价有51.8%的上行空间。

　　中金主要观点如下：

　　3Q26业绩符合市场预期

　　公司公布2026年第三季度业绩 。2026年前三季度
，公司实现营业收入230.47亿元，同比增长28.3%；归母净利润11.38亿元 ，同比增长42.3%，业绩符合市场预期
。2026年第三季度
，公司实现营业收入73.07亿元，同比增长37.9% ，实现归母净利润2.17亿元
，同比增长8.3%。

　　分产品看，尿素收入增长 ，化工品板块高附加值产品占比提升

　　2026年第三季度
，尿素实现营业收入23.76亿元，同比增长80.2% ，环比增长17.6% 。受益于出口规模增长及高附加值黑尿素产品销售规模增长
，尿素单价同比提升4%至1，851元/吨；受集中检修及煤价上行影响 ，毛利率同比下降9.8个百分点至16.8%。复合肥实现营业收入13.43亿元
。秋季备肥节奏后移导致下游需求释放延期。受原料成本上升及营销改革影响
，复合肥售价同比提升8%至2，755元/吨 。三聚氰胺 、DMF
、聚甲醛营业收入分别同比增长3.6%、80.8% 、18.2% ，至1.77亿元
、3.79亿元、1.20亿元；毛利率分别同比提升0.〖捌〗 、 6.〖贰〗、 9.1个百分点
。化工品板块发挥煤制甲醇一体化及柔性调节优势，高附加值产品占比提升。

　　扩产稳步推进
，股权激励计划彰显信心

　　根据公司公告，9月 ，新乡基地化工新材料项目尿素装置投产
，带动新乡基地液氨
、尿素单位生产成本分别下降45元、26元 。截至2026年第三季度，新疆准东进入联动试车阶段 ，广西基地工程建设持续推进
，两地项目分别拟于2026年第四季度 、2027年第三季度投产
。该行认为，扩产稳步推进有望持续驱动公司成长。

　　10月26日 ，公司公告股份激励计划
，归属条件为2027年
、2028年营业收入相比2026年分别增长5%、15%，或净利润分别不低于18亿元 、20亿元 。该行认为 ，股权激励有望调动团队积极性
，归属条件体现公司对中期发展的信心
。

　　风险提示

　　尿素费用 大幅下降；尿素新产能进展低于预期。