过去几周 ，随着“大宗商品教父 ”杰夫·柯里等人的供应链预警相继印证，一场超越石油范畴、横跨能源 、农产品与金属的广泛大宗商品牛市行情正加速形成。而不少业内人士眼下担心
，实体经济所面临的日益加剧的实物商品供应紧张局面，也将开始向企业利润与美股估值发起正面冲击……

　　如下图所示 ，彭博大宗商品指数近来 已攀升至2012年以来的比较高 水平……

　　而Quantix商品指数更是创下了历史新高 。

　　知名宏观策略师Simon White在周三发布的最新报告中警告称
，大宗商品的狂飙，正暗藏挤压企业利润率和削弱家庭支出的风险。这不禁让人产生疑问：面对这场远超石油范畴的通胀冲击 ，股市究竟还能支撑多久？

　　White写道
，股市正对大宗商品带来的通胀和增长风险作出负面反应，而大宗商品费用 刚刚达到了2012年以来未见的水平
。

　　大宗商品正在全面走高——这已不再单纯是石油的“独角戏” ，涨势正向更多领域扩散。自8月初以来
，不仅欧洲天然气(+34%)和汽油(+22%)等能源费用 持续攀升，基础金属(锌、铜)
、贵金属(白银、铂金 、黄金)以及软商品(如白糖
、可可和玉米)也纷纷上涨 。

　　如下图所示 ，自8月1日以来
，期货市场上交易的主要大宗商品中，仅有极少数(如生猪、活牛 、镍和橙汁)费用 出现下跌
。

　　能源冲击影响了从制造业到食品生产等各行业的投入成本。伊朗战争导致炼油产能受阻 ，进而推高了柴油和汽油等产品的费用 ，加剧了运输成本的上涨 。

　　随着俄乌战争的升级——特别是在黑海地区——加之市场对今明两年强厄尔尼诺现象的担忧
，软商品费用 正面临进一步的上涨压力
。

　　对于股市多头而言，White警告称 ，大宗商品费用 的飙升让人质疑
，股市还能承受多久这种正在大宗商品领域全面蔓延的通胀冲击。

　　他进一步阐述了其观点：近期大宗商品的上涨已将彭博大宗商品指数推至接近15年高点——以10年年化收益率计算，近期回报率已达到自20世纪70年代大宗商品大涨以来仅在2008年有过一次超越的水平 。

　　但正如下图所示 ，当大宗商品费用 处于高位时——例如20世纪70年代或2010年代初期——股市往往表现疲软
。反之
，当大宗商品费用 处于历史低位时，股市往往迎来最佳时期。

　　当前股市与大宗商品回报率齐升的局面 ，多半只是一种暂时的异常现象 。如果大宗商品费用 继续保持坚挺——且近来 确实存在诸多利好因素支撑其维持高位——那么股市后续还将面临更大的下行风险
。

　　事实上
，纳斯达克100指数与Quantix商品总回报指数的比率变化，也正印证了今年夏天大宗商品的再度走强 ，反映出交易员正在为物理世界的“稀缺性
”重新定价。

（文章来源：财联社）